2020年中央经济工作全面部署政策解读
一、花式降息政策仍然继续，但需要掌握比较宽松的柔韧度
1、首提“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”，绝不是大水漫灌式宽松。去年是只强调要逆周期调节，今年专门强调要把握力度，就是要打消市场上关于大宽松的预期。主要是再宽松会造成新的资产泡沫化风险。
2.再提“经济下行压力加大”， 2020政策大方向依然是适度宽松。此前2014年提了，结果2015年十几次降准降息；2018年提，结果2019花式降息。2015-2017年没提，结果政策都偏紧。今年提了，明年方向还是偏松，仍处于“降息”周期。
3、“保持经济运行合理区间”，2020经济增长目标可能会从“6%左右”下调到“5.5-6%”。一般提了“合理区间”，GDP目标大概率会定区间，比如2016年目标是“6.5-7%”，2019年目标是“6-6.5%”，如果删掉“保持经济运行合理区间”，一般会定一个概数，比如2017和2018年都是“6.5%左右”。
4、首提“超大规模市场优势和内需潜力”，对内挖掘消费潜力，发展核心技术，对外双向开放应对贸易战，这将是我们以后在全球经济中的立足之本。以后咱们的资源和劳动
力成本没有优势了，那些资源和劳动力密集型产业很多已转向越南等国家，贸易战也会加速这种产业转移。未来我们最大的优势就是人多市场大，利于发展消费型产业，茅台、格力、伊利这些都是例子。最大的劣势就是缺核心技术，所以要用搞原子弹的方式搞科研，举国家之力攻关。
5.三大攻坚战顺序大调整，前两年顺序都是防风险、脱贫、防污染，今年变成了脱贫、防污染、防风险。而且对防风险的表述变化很大，只说了“我国金融体系总体健康，具备化解各类风险的能力”，金融出清虽然还没结束，但最激烈的时候可能已经过去了。
6.五个统筹变成六个统筹，第一次加“保稳定”。2016年只有4个统筹，2017加了“防风险”，2019又加了“保稳定”，“防风险”主要是针对金融风险，“保稳定”主要针对社会风险和事件。
7、积极的财政政策10年未变，但强调“压缩一般性支出”，删掉了去年关于大幅增加地方专项债的表述。地方专项债今年增加8000亿，是地方稳增长的一个重要工具，明年还会增加，但不会增加这么多，地方债务的紧箍咒暂时还解不了。
8、稳健的货币政策基调也是10年未变，但强调“降低社会融资成本”，和去年表述差别不大，“花式降息”还会继续。一般只要不提“中性”、“管住货币供给总闸门”这些说法，货币就还是偏松的。
9、房地产依然提的很少，“房住不炒”绝不动摇。2020
年很多人期待地产放松，但这次表述和去年几乎没有变化，还首提“三稳”（地价、房价、预期），定调还是打击炒房投机，明年不会全国性的放松，但个别区域会有微调，类似今年的深圳、长沙、成都。
10.脱贫被放到三大攻坚战之首，下阶段的重点是深度贫困地区，方式主要是产业扶贫、异地搬迁扶贫。对企业来说，扶贫依然是一个政治任务，必须高度重视。
11.每年都会定几个重点工作，今年排首位的是“贯彻新发展理念”。往年都是放很具体的工作，比如去年的制造业高质量发展，前几年的三去一降一补，今年改了路数，说明中央的经济管理思路确实变了，走老路行不通，核心是不能再过多追求增长速度，不能大水漫灌。
12、“要保持宏观杠杆率基本稳定”，去杠杆不是一刀切。中央政府可以加杠杆，地方政府去杠杆，个人加杠杆，企业去杠杆，总体稳定就可以了。
13.“确保零就业家庭动态清零”。这次会议比之前更关注就业问题，着墨很多，保证每个家庭都至少有一份工作，这也是保稳定的一个重要基础。
14.“引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域”。过去投资的重点是基建，现在修路搭桥的大潮已经过去了，未来制造业尤其是先进制造业远远优先于基建。
15.“深化医疗养老等民生服务领域市场化改革和对内对外开放”。金融业2019年已经加大了开放力度，外资拿到了一些过去拿不到的牌照，比如基金销售，2020
轮到医疗养老了，对内资外资来说都是很好的产业布局机会。
16.“增加制造业中长期融资”。中长期融资靠什么？肯定不是银行贷款，更多的要靠股权投资，PE/VC以后恐怕要多关注一些制造业，别只盯着互联网看，新经济不只是互联网。
17.“要加快恢复生猪生产，做到保供稳价”。因为猪周期，猪肉问题竟然第一次登上中央经济工作会议。虽然CPI已经破4，但猪价真不是大问题，明年二季度之后就好了。
18.“提高上市公司质量，健全退出机制”。今年就是A股的“安然年”，对财务造假的监管和打击将进入一个新时代，未来上市更容易，退市也更容易，只有这样A股才能搞好
19.“要降低关税总水平”，“缩减外商投资负面清单”。开放实质性提速，不仅是贸易战的压力，更重要的是现在开放对改善国内供给确实有帮助，更有利于“集中精力办好自己的事”
20.“引导保险公司回归保障功能”。保险就是用来保风险的，不是用来理财赚钱的，更不是用来投机的。
21、“推进京津冀协同发展、长三角一体化发展、粤港澳大湾区建设，打造世界级创新平台和增长极”。首次把大湾区和京津冀、长三角放到同一级别，定位很高，这不仅是经济考量，还有更深层次的含义。
二、本次会议对各类投资市场带来的影响：总体投资收益继续下降，快钱热钱暂时降温。
1.房地产：核心房产企稳，非核心房产仍有调整压力。整体会加剧分化，一二线城市会企稳，率先放松政策的城市可能反弹，比如深圳、成都、长沙。三四线城市之前跟着大盘涨上来，但有的基本面根本不支持，长期人口流出的城市还得跌，鹤岗不是个案。
2.A股市场：明年会好于今年下半年，差于今年上半年。“降息”周期总体还是利好股市，但今年全A股26.5%的涨幅已经透支了一部分，现在不像去年底估值那么低，而且机构仓位也很高了，总量弹性不大，2020还是结构分化市场。炒趋势越来越难，还是多做长期配置，外资增持+监管趋严+企业头部化，跟着外资抱紧核心资产是个不错的选择。
3.公募基金：最规范的主力资管机构，最好的时代来了。2019罕见出现4只翻倍基金、24只80%以上收益基金，整体基金平均收益28.2%。强监管+外资驱动价值投资的结构性牛市下，基金可以扬眉吐气了，相对散户和乱七八糟机构有明显优势。不过各基金公司会更加分化，要选头部管理人。
4.黄金：全球货币宽松，负利率时代，黄金成了“有息”资产，2019年涨了15%，2020收益率会下降，但还有配置价值。
5.类固收理财产品：刚兑彻底成为过去，收益率继续下降，违约风险加大。经济下行+老龄化，利率长期趋势性下行，别再想稳稳的赚个7-8%，无风险能有3-4%就不错了，今年纯债基金平均收益也才3.18%
。违约范围还会继续扩散，年底所谓的城投违约虽然处理了，但十个瓶子九个盖早晚盖不住，就像2014年开始的国企央企债券违约一样。
6.信托：2019年平均收益8.07%，虽然收益提高了，但违约从110个增加到118个，68家信托公司现在只有两家还没爆雷。信托是高收益固收里最靠谱的了，但依然要筛选好项目，国企也不代表什么。
7.金交所定融计划：清理金融风险攻坚战里的最后一块堡垒，但今年5号文已经明确2020年底前全部清理。本来就是一些正规低成本渠道上不去的资产，这120万投资者要小心了。
8、数字货币：比特币今年涨了一倍，主要还是估值修复，毕竟总量有限、成本价都得7-8千美元，2020年这个逻辑不好使了;
9.海外投资：人民币汇率今年贬值了2.5%左右，基本是跟着贸易战走，明年会比今年好一点。对外海外投资，最好带点消费属性，纯投资性价比并不高，未来最好的资产还是在中国。
10.大宗商品：之前上涨主要还是靠供给侧改革，需求基本面没那么好，大的商品周期早就结束了，2020恐怕还得调整。
三、应对策略：好资产千万别离手，烂资产千万别过手
1.企业家：经济收缩周期，千万别做超过自己能力的事，很容易资金链断裂。回归本源，老老实实做主业，搞好制度建设和技术研发。如果主业确实不行了，也别强行扩张、转型，尤其不能过度加杠杆。
2.创业者：放下对流量、模式、估值这些新元素的狂热，扎实做好产品，积累用户，有些事情是绕不过去的，并不是每一个公司都可以上市。
3.投资者：抱紧核心资产，不要再试图做趋势投机，烂资产涨了也会更狠的跌回来，好资产跌了也会更狠的涨回来，所以好资产千万别离手，烂资产千万别过手。
4.新中产阶级：有一定资金但接触不到头部的好资产，保障资金安全是第一要务，放低收益预期，千万别乱投，尤其是看不懂的理财产品。
5.工薪阶层：不能只埋头苦干，要多抬头看看天，产业大分化时代，要选好赛道，否则事倍功半，比如现在做金融民工和2014完全一个天上一个地下。
6.明星：强监管+脱贫攻坚时期，好好交税，多做公益，不要乱蹭热点。
7.高净值人群：充分利用自己的资产优势，去持有或布局一些有门槛的核心资产，以资金换资源。
四、“稳”为一切工作的总基调。
“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”“扎实做好‘六稳’工作”“坚持稳字当头，坚持宏观政策要稳”“保持宏观杠杆率基本稳定”“稳定就业总量”“稳地价、稳房价、稳预期”“保持宏观杠杆率基本稳定”等提法，均显示出中央对全局“稳”的高度重视。基于对“稳”的理解，笔者认为，明年经济增速可能会保持在6%左右，微幅跌破6%
也是可以接受的速度。以系统论的角度看，经济一方面要有科学的增长节奏，另一方面也有重视发展的结构与质量。同时，从完成第一个百年目标的角度看，2020年经济增速只要保持在5.4%以上就能实现既定目标。
五、金融环境将更加友好。
会议对2019年的金融工作和金融体系运行给予较高评价：“我国金融体系总体健康，具备化解各类风险的能力”。这与前两年的中央经济工作会议对金融的提法差异较大，可能是基于如下几点的考虑：一是金融市场波动性有所减小，2019年的股债汇波动幅度均在监管的合意范围；二是“包商银行”托管处置成功使得监管层积累了丰富的处置经验，应对风险事件的能力大幅提升，发生系统性金融风险的可能性较低；三是其他存量问题得到了有效解决。因此，2020年金融工作的主要侧重点是服务实体经济，这也意味着实体企业面临的金融环境将更加友好。
六、“基建”和“旧改”可能成为托底投资的关键。
12月6日的政治局会议就明确了加强基础设施建设，此次会议再提“引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域”“加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造”，意味着2020年的基建项目和城镇旧改新项目可能会超出市场预期。
七、农业方面在2020年将受到中央的特别关注。
会议提出“要狠抓农业生产保障供给，加快农业供给侧结构性改革，带动农民增收和乡村振兴。要加快恢复生猪生产，做到保供稳价”。今年以来，受非洲猪瘟等因素影响，生猪供给减少，猪肉价格出现一定程度上行，导致CPI持续走高并突破4%，对居民的通胀预期和货币政策执行效果造成了一些扰动。此问题也引发了中央的高度关注，有关部门多次投放储备猪肉来稳定价格，2020年，维持猪肉价格稳定仍是重要工作。此外，农业基础设施建设也或发力推进，建议后续关注2020年一号文件
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