中央经济工作会议要点解读

中央经济工作会议要点解读
我们将通稿分为五部分——总结今年、明年基调、七大政策部署、五大理论认识、凝聚共识。
一、总结今年——成绩、面临的新形势、总结的规律
1、成绩关注排序——“经济和疫情防控保持全球领先地位”是排序最靠前的成绩
最重视的成绩意味着明年大概率依然要努力争取,我们依然强调明年是改革开放四十年以来中美经济增速或最接近的一次(IMF预测2022年美国GDP增速5.2%,中国GDP增速5.6%),在中美博弈和努力保持经济领先地位的背景下,年度增速不能低于美国或许是一个重要的考量,对于明年经济的运行,我们预计GDP5%的增速是肯定要保的,实际运行或尽量靠近5.5%。只要疫情依然在,疫情防控工作依然维持较高高度。
2、稳增长按照应对三个压力来理解——需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力
“世纪疫情冲击下,百年变局加速演进,外部环境更趋复杂严峻和不确定。我们既要正视困难…..”。直言三重压力,承认明年经济工作的困难,稳增长的经济基调是明确的,稳增长针对三重压力大概率会体现在三方面——扩内需(财政、
促进消费或是主要抓手)、保供给(地产、初级原材料、双碳的先立后破都是基于保供)、稳定预期(回应社会关切、央地凝聚共识),后面通篇工作部署基本围绕这三个方面可以找到对应的理解。
3、应对风险挑战下的一些重要规律,也就是应该坚持的原则——强调经济建设为中心,“质”在“量”前面,不走老路
“必须坚持党中央集中统一领导,沉着应对重大挑战”,沉着意味着不倒退不慌张;“必须坚持高质量发展,坚持以经济建设为中心是党的基本路线的要求”,2015、2018年后再提经济建设为中心,一般是经济压力大的年份才会强调该要求;“推动经济实现质的稳步提升和量的合理增长”,质在量前面。
二、明年总基调:稳,为二十da胜利召开营造良好环境
4、二十da的胜利召开需要经济、社会、政治良好的稳定环境,经济稳定是后两者稳定的基础
通稿强调“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任,各方面要积极推出有利于经济稳定的政策,政策发力适当靠前”。首先,稳定经济落实到部委、地区责任,今年是人事变动大年(约50-70%的省份更换省长省委书记和市县一把手),地方新班子要担起责任;其次,政策发力要适当靠前,提前考虑政策时滞性,各个地方的稳增长手段或不必等到两会就会陆续动起来,2022年专项债提前发行概率较高。
三、七大政策部署——

宏观政策、微观政策、结构政策、科技政策、改革开放政策、区域政策、社会政策
5、宏观政策——逆周期重现,财政加码,基建可超前,货币的结构排序有调整
“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”,继2020年强调跨周期调节开始,逆周期已在中央会议通稿中消失近两年,本次会议上重回视野。
财政加码明确,收入端有新的减税降费,支出端有明确的发力要求,通稿强调“要保证财政支出强度,加快支出进度”(今年广义财政支出仅有4%左右增速,显著低于今年名义GDP 12%左右,明年广义财政大概率回到和名义GDP匹配的水平)。
基建有望发力(通稿中明确“适度超前开展基础设施投资”,新基建、城市圈、十四五重大项目等或是方向),但发力的头顶依然悬剑(强调财经纪律、隐性债务坚决不松动),我们将明年新增专项债的规模预期从2.5万亿左右上修到3万亿左右。
货币政策基调并没有明显变化,但对实体经济的支持领域排序明显更加侧重小微(2020年是科技、小微、绿色,本次是小微、科技、绿色)。
6、微观政策——“加强”反垄断和反不正当竞争,恶意逃废债被点名
反垄断并不仅是“一次性脉冲”,明年要继续落实好今年的“冲击性”反垄断政策。去年“打击”逃废债,今年“有效治理”逃废债,逃废债连续两年被点名,意味着当下做的还不够好。
7、结构政策——房地产放在国民经济循环中论述,房住不炒依然在,保障性住房建设排在前
地产表态的大基调依然延续,房住不炒、因城施策等措辞都未发生本质改变。保障性住房建设放在商品房前面,我们提示投资者关注明年保障性租赁住房投资的放量,根据已有大中型城市的保障性住房规划披露,2022年有望投资170万套、1.3亿平、近4000-5000亿投资,有望拉动地产投资2-4个百分点,可以成为商品房投资以外的边际稳定性力量,也就意味着纯粹的商品房放松或仍将轻易不启动。结合财政的发力表态,似有地产稳存量,财政做增量的组合感。
8、科技政策——强调落地,关注三年行动方案
“要实施科技体制改革三年行动方案”(2021年11月24日深改委审议通过了《科技体制改革三年攻坚方案(2021-2023年)》),“制定实施基础研究十年规划”;“强化国家战略科技力量,发挥好国家实验室作用,重组全国重点实验室,推进科研院所改革”。
9、改革开放政策——改革聚焦要素,资本是要素,垄断资源也是要素
“要素市场化配置综合改革试点”、“全面实行股票发行注册制”、“完成国企改革三年行动任务”、“稳步推进电网、铁路等自然垄断行业改革”。
10、区域政策——区域平衡,东中西东北协调发展
11、社会政策——兜住就业底线
就业、养老、生育三大民生问题,就业第一。
四、五个重大问题的理论认识和把握原则——共同富裕、资本、初级品供应保障、防范重大风险、双碳
对于新发展阶段的一些实践,也是今年频频触发社会高度关注的问题,中央统一从理论高度给与论述和回应,便于凝聚共识。
12、共同富裕——目标是“长期的”,路径是先做大蛋糕再分好蛋糕,力度是量力而行
今年社会对于共同富裕的节奏理解过于短期化,手段理解过于激烈化,恨不能将现在所有的一切都与其挂钩联想。这里中央明确给出了定调,这是需要久久为功的长期历史推进的过程,不急于也无法于短期达到,不做过头事,量力而行。
13、资本——通过“红绿灯”来防范资本无序扩张,为的是更好的发挥资本的积极作用
资本野蛮扩张或有三层含义——主动扩张(涉及国计民生、有碍效率、有碍公平等)、被动扩张(即便没有主动扩张,资本也要为其外部性负责)、向权力的扩张(资本对官员的腐蚀和绑定)。但约束资本不是否定资本的意义,反而是为了更好的发挥资本的积极作用。举例而言,平台公司的监管治理不是为了打压平台,反而是为了形成更具有国际竞争力的平台企业。
14、初级品供给保障——生产消费节约优先,能源和粮食供给十分重要
“加快构建废弃物循环利用体系”、“提高农机装备水平”
,或有相关行业的政策利好。
15、防范重大风险——不能光靠政策和政府,企业要担负自救责任
此次通稿除了继续强调压实地方、监管等风险处置责任,也格外强调了企业自救的责任,不能因为企业的“大而不倒”形成道德风险的倒逼,与逃废债的治理相呼应,企业不能遇事“一躺了之,按闹分配”。
16、碳达峰碳中和——关注考核的变化,国有企业要带头保供稳价
强调全国统筹、强调先立后破、强调科学考核、强调大企业特别是国有企业的保供稳价责任。这里面对资本市场最有意义的两点是——首先,科学考核,按照可再生能源增量部分不纳入能耗总量考核,我们粗糙估算十四五期间每年能耗增速可以提高1个百分点,意味着从科学统计上可以释放更多的能耗空间,今后有望避免今年僵硬考核造成地方一刀切卡能耗的情况;其次,大企业特别是国有企业保供稳价,因为上游能源品基本都是国企性质为主,所以也就意味未来能源品价格暴涨有望从龙头端、国企端约束,继续提价或面临一定政策阻力。
五、凝聚央地共识——与中央保持高度一致
17、对领导经济工作的官员提出了更高的执政要求——领导经济工作的专业能力要提升
要系统化,防止简单化;要反对不作为,也不能乱作为。2022
年二十da将召开,这部分也基本可以看作是中央对新一届地方领导班子的要求。具体而言,读者可以仔细阅读今年10月《求是》上发表的重磅文章——《新发展阶段经济工作怎么干?——习近平同志在河北、福建的经济工作实践与启示》。

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